El precio de los granos, impulsado por las rebajas en las proyecciones de cosecha

A partir del informe mensual del Departamento de Agricultura de los Estados Unidos (USDA), los precios de los granos volvieron a recobrar protagonismo y treparon fuertemente en la jornada de ayer por las débiles proyecciones presentadas por el organismo.

 

En el caso del trigo, la USDA informó que los inventarios 2010/2011 en los Estados Unidos disminuirán 40 millones de búshels como consecuencia de las mayores exportaciones, lo que tuvo una repercusión inmediata en el precio del cereal, que ganó casi 2% en la jornada de ayer. De todas formas, el organismo estadounidense señaló que la oferta global creerá levemente por encima de las estimaciones por mejoras en los inventarios y por las proyecciones de cosecha en la Argentina.

Por su parte, la USDA revisó a la baja la producción local de maíz hasta los 93 millones de toneladas. La reducción en la proyección de cosecha llevó a los precios en el mercado de Chicago hacia una subida de más del 3%. También fueron revisados a la baja los inventarios finales del cereal para el fin de la actual campaña.

En el caso de las oleaginosas, más precisamente la soja, la producción también fue revisada a la baja en 46 millones de búshels por la menor cosecha y el menor rendimiento por hectárea. De esta manera, la cosecha total se estima en 3.329 billones de búshels. El precio de la soja también reflejó el efecto positivo de la menor oferta disponible y ganó en Chicago cerca del 4%

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Estas estimaciones no hacen más que confirmar que los factores climáticos incidirán plenamente en la oferta de granos a nivel mundial, situación que presionará de manera creciente a los precios, en una economía global donde la demanda tiende a recuperarse y las presiones inflacionarias comienzan a sentirse en aquellos países donde la economía ha crecido más rápidamente.

En el corto plazo, se mantendrá la volatilidad, lógica dentro de las alteraciones propias de los mercados que se mueven al ritmo de las noticias que surjan en relación con la crisis financiera en Europa y los datos de actividad de la economía estadounidense.

Para el largo plazo, el crecimiento superior de la demanda de granos y alimentos respecto a la oferta tenderá a sostener y hasta empujar al alza los actuales niveles de precios internacionales.

Invitado Semanal: Gustavo Neffa - "Cómo armar una estrategia para invertir en sectores defensivos en los EE.UU."

Cuando llega el momento de cubrirse, las alternativas que tienen los inversores son diversas. Las estrategias frente a una lateralización o baja del mercado van desde la venta de las posiciones, su cobertura con derivados a través de la compra de puts, o bien shortear directamente al mercado y posicionarse a la baja con el ánimo de ganar dinero si retroceden. Otra posibilidad es en rotar el portafolio en función de los sectores.

El S&P500 cotiza con un múltiplo precio-a-ganancias por acción de 16 veces las ganancias de los últimos 12 meses, aproximadamente su promedio histórico. Pero los inversores miran hacia delante, siempre, por lo que si se proyectan los beneficios crecientes éste se reduce a 14. Pero no todos los rubros son tan atractivos.

El índice presenta nueve subíndices en los cuales se pueden operar indirectamente a través de los siguientes ETFs:
 

ETFs de sectores de los EE.UU.: evolución al 29 de diciembre de 2010

Los ETFs sectoriales han tenido un recorrido diferente: las empresas industriales y de bienes de consumo discrecional fueron las de mejor desempeño en 2010, y las de electricidad (utilities) y salud (health care) las de menor performance.

Luego de la fuerte subida de los índices y de los sectores más volátiles a los cambios económicos, los más astutos, que tienen que seguir invertidos, toman decisiones importantes y reducen la exposición en algunos rubros y los incrementan en otros.

En la figura de más abajo encontrarán la evolución de los sectores que más se destacan a lo largo de la vida de un ciclo de mercado. Los años 2009 y 2010 fueron de libro de texto, ya que las empresas de sectores cíclicos adelantados fueron las primeras en recuperarse (consumo discrecional y tecnológicas), seguidas de las cíclicas tardías (materiales e industriales), mientras que el S&P500 tuvo un desarrollo promedio anual del 13% hasta el 29 de diciembre:

Ciclo de mercado para el S&P 500 (alza y posterior baja): sectores destacados (outperformance).

En lo que respecta a 2011, el mercado accionario podría realizar una transición de un rally de alto vuelo impulsado por sectores cíclicos adelantados y, en menor medida, por los tardíos, hacia una fase de crecimiento menos dinámica liderada por cíclicos tardíos pero, especialmente, por los contracíclicos (la parte de la derecha del gráfico).
Lo que se debería hacer, si se quiere tornar más conservador, es migrar la cartera de acciones de consumo discrecional, financieras y tecnológicas hacia empresas de salud, consumo no discrecional, utilities y telecomunicaciones
Los Hedge Funds que apuntan a estrategias de baja volatilidad están comprando papeles de compañías de consumo no discrecional y vendiendo en descubierto las de consumo discrecional. 

En momentos de elevada volatilidad, la estrategia consiste en posicionarse en empresas de alta calidad de consumo no discrecional, utilities y telecomunicaciones. Si se espera un fuerte recrudecimiento del riesgo sistémico, hay que estar preparado.
También, resta una fase de transición en la que las compañías del sector industrial deberían andar bien. Pero, antes es imperioso analizar cómo las puede afectar este nuevo tipo de cambio (dólar fuerte vs. euro débil), que debería seguir unos cuantos trimestres más.
Si se analizan las diferencias entre el índice S&P500 y el Russell 2000, se ve que el segundo tiene un mayor porcentaje (16%) de empresas de consumo discrecional, de las que ya se apreciaron bastante en la fase inicial de esta recuperación que lleva más de un año, superior a la del primero (10%). Además, cuenta con un menor porcentaje (3%) de firmas contracíclicas de consumo no discrecional que el otro (11%).

S&P 500 vs. Russel 2000: comparación de capitalización bursátil por sectores (en % del total)

De incrementarse la aversión al riesgo, se debería dar un mayor retroceso en el Russell 2000 en relación al S&P 500, que resulta más defensivo por la naturaleza de su composición.
 

En total, el S&P 500 posee un 29% de sectores defensivos y un 26% de sensibles a las tasas de interés, que es fundamental a tener en cuenta además cuando la autoridad monetaria vuelva a subir los tipos, algo que debería darse en 2012 en los EE.UU.
 

Los inversores hacen este tipo de análisis en forma continua para los distintos índices en los cuales se encuentran posicionados. Pueden replicarlos con su cartera frente a una coyuntura que lo lleve a tornarse más conservador, o bien, por el contrario, seguir convalidando nuevas subidas que justifiquen seguir posicionado en los sectores ganadores desde 2009.

Comienza la temporada de balances corporativos en USA

Este lunes comienza oficialmente la temporada de balances corporativos correspondientes al 4T10 en los Estados Unidos. Las expectativas son altamente optimistas y lo que falta es que dichas expectativas se consoliden con los datos de la realidad.

Alcoa será la primera compañía en abrir la temporada, lo que ya es una costumbre. Para el 4T10 se espera una ganancia de u$s 0,19 por acción, sensiblemente superior a los u$s 0,10 obtenidos en el 4T09. Después seguirá durante las próximas cuatro semanas las presentaciones de balances de las empresas más importantes que cotizan en Wall Street.

La incógnita por develar es si los balances corporativos podrán contrarrestar los efectos negativos que provienen desde Europa y que mantienen en una posición de debilidad del euro, que cotiza por debajo de u$s 1,30.

De acuerdo a los datos de los indicadores económicos del 4T10 de la economía estadounidense, las perspectivas son altamente favorables para que las compañías presenten cifras más sólidas que en trimestres anteriores. ¿El mercado descontó esta situación o puede servir como combustible para una nuevo rally de los índices?.

Particularmente creo que el panorama estará marcado por la selectividad. Sectores más expuestos a la economía estadounidense pueden sacar provecho de la ligera mejora de la economía de los últimos meses mientras que aquellas compañías que están más expuestas a la dinámica del crecimiento global, sobre todo en Europa, pueden mostrar algunos signos de debilidad. Sin embargo, el fuerte crecimiento de las economías emergentes puede mitigar, sin dudas, este efecto.

El lunes se larga la carrera y los inversores deberán permanecer atentos a las novedades que van llegando desde el mercado para evitar quedar retrasados y poder llegar a la meta con la mayor performance posible de sus portafolios de inversión.

Warren Buffett lo hizo nuevamente

Si uno es un apasionado de los mercados, entonces Warren Buffett no puede dejar de ser una referencia importante a la hora de hacer negocios. El legendario inversor norteamericano es una de las claras muestras de que no solo se necesita suerte para poder obtener rendimientos mayores a los del mercado sino que también debe ser acompañada con paciencia, sentido común y criterio, además de no tomar deuda para realizar sus inversiones.

Después de un año 2009 donde los mercados lograron revertir las pérdidas causadas en el 2008 por la crisis subprime, pero la empresa de Warren Buffett, Berkshire Hathaway (BRK-A), no logró rendir más que el índice S&P 500 (2,7% vs 23,5%), el 2010 fue un tiempo de revancha para el inversor ya que su compañía terminó el año con una suba de 21,4% contra el 12,8% que rindió el índice Standard & Poor's 500 en el mismo período de tiempo considerado.


Si uno verifica el cuadro adjunto, puede observar que con la paciencia necesaria y con una visión de mediano ó largo plazo, la inversión en la empresa de Warren Buffett ha sido muy rentable para los inversores que apostaron a ella: 

  Berkshire Hathaway Stock vs. S&P 500 Index
  Annual Gains

Year	BRK.A Close	BRK Pct. Change	S&P Close	S&P Pct. Change
2010	120,450	+21.4%	1257.64	+12.8%
2009	99,200	+2.7%	1115.10	+23.5%
2008	96,600	-31.8%	903.25	-38.5%
2007	141,600	+28.7%	1468.36	+3.5%
2006	109,990	+24.1%	1418.30	+13.6%
2005	88,620	+0.8%	1248.29	+3.0%
2004	87,900	+4.3%	1211.92	+9.0%
2003	84,250	+15.8%	1111.92	+26.4%
2002	72,750	-3.8%	879.82	-23.4%
2001	75,600	+6.5%	1148.08	-13.0%
2000	71,000	+26.6%	1320.28	-10.1%
1999	56,100	-19.9%	1469.25	+19.5%
1998	70,000	+52.2%	1229.23	+26.7%
1997	46,000	+34.9%	970.43	+31.0%
1996	34,100	+6.2%	740.74	+20.3%
1995	32,100	+57.4%	615.93	+34.1%
1994	20,400	+25.0%	459.27	-1.5%
1993	16,325	+38.9%	466.45	+7.1%
1992	11,750	+29.8%	435.71	+4.5%
1991	9,050	+35.6%	417.09	+26.3%
1990	6,675	-23.1%	330.22	-5.8%
1989	8,675	+84.6%	350.67	+26.3%
1988	4,700	+59.3%	277.72	+12.4%
1987	2,950	+4.6%	247.08	+2.0%
1986	2,820	+14.2%	242.17	+14.6%
1985	2,470	+93.7%	211.28	+26.3%
1984	1,275	-2.7%	167.24	+1.4%
1983	1,310	+69.0%	164.93	+17.3%
1982	775	+38.4%	140.64	+14.8%
1981	560	+31.8%	122.55	-9.7%
1980	425	+32.8%	135.76	+25.8%
1979	320	+110.5%	107.94	+12.3%
1978	152	+10.1%	96.11	+1.1%
1977	138	+55.1%	95.10	-11.5%
Average		+27.5%		+8.9%

Del cuadro anterior se desprenden dos grandes conclusiones: la primera es que en el largo plazo, invertir en acciones permite, no solo mantener el poder adquisitivo del dinero, si uno considera la inflación promedio anual en los Estados Unidos y el rendimiento promedio del S&P 500 de 8,9% de los últimos 33 años, sino también generar valor agregado en el monto invertido.


La segunda gran conclusión es que en el mediano y largo plazo es posible ganarle al  índice de referencia si uno invierte en una compañía con sólidos fundamentos y con una estrategia de negocios sustentable en el tiempo.